增發(fā)變增持認購方成第一大股東

　本次非公開(kāi)增發(fā)前，銀河灣國際投資有限公司持有熊貓煙花股份數量為3038.23萬(wàn)股，為公司第一大股東，持股比例為24.11%；而待此次非公開(kāi)增發(fā)后，萬(wàn)載銀河灣投資有限公司的持股比例為24.1%，將一躍成為公司第一大股東。而銀河灣國際投資有限公司持股比例將被攤薄為18.3%，淪為公司第二大股東。

　　但無(wú)論銀河灣國際投資有限公司還是萬(wàn)載銀河灣投資有限公司，其實(shí)際控制人均為趙偉平，本次非公開(kāi)發(fā)行完成后，控制熊貓煙花的股權比例提高至42.40%。然而公司實(shí)際控制人背后的這兩家公司卻值得玩味。

　　根據資料顯示，本次非公開(kāi)發(fā)行募集資金將用于償還銀行貸款和補充流動(dòng)資金，有利于公司未來(lái)業(yè)務(wù)規模的擴張。然而，通過(guò)這種悄無(wú)聲息的方式，卻使實(shí)際控制人在股價(jià)相對低廉的位置（熊貓煙花已經(jīng)從2009年9月最高的27.17元/股，一路跌至今年6月份的最低6.9元/股）以較低成本對上市公司控股比例提高了近一倍；如果通過(guò)二級市場(chǎng)進(jìn)行增持，其花費恐怕比增發(fā)要大得多，此手段可謂高明。

　　但根據資料顯示，此次以現金全額認購熊貓煙花增發(fā)股份的萬(wàn)載銀河灣投資有限公司成立于2007年3月。但這家主營(yíng)業(yè)務(wù)為投資的公司，實(shí)際并未開(kāi)展過(guò)投資業(yè)務(wù)。其最近三年的財務(wù)狀況凈利潤分別為2009年-1.07萬(wàn)元，2010年1.25萬(wàn)元，2011年-1.1萬(wàn)元，2012年一季度-4856元。由此可見(jiàn)，此次認購增發(fā)，為這家已經(jīng)成立近6年的公司，第一次的實(shí)際投資業(yè)務(wù)。

　　但問(wèn)題是，這家公司2009、2010年分別產(chǎn)生了營(yíng)業(yè)收入4.5萬(wàn)和56萬(wàn)元，既然主營(yíng)業(yè)務(wù)為投資，且此次認購前從未開(kāi)展過(guò)投資業(yè)務(wù)，這兩年產(chǎn)生兩筆收入從何而來(lái)？而到2011年營(yíng)業(yè)收入又變成0了。同時(shí)，公司成立幾年卻不從事主營(yíng)業(yè)務(wù)，似乎就是在等待時(shí)機，增持熊貓煙花達到提高控股權的目的。

　　高位瘋狂的減持與低位瘋狂的認購增持

　　根據收購人財務(wù)情況介紹可知，萬(wàn)載銀河灣投資有限公司的資產(chǎn)規模穩定在1300萬(wàn)元左右，此次花費3.95億元現金認購增發(fā)股份，與公司現有的資產(chǎn)規模相差懸殊。同時(shí)該公司最近三年及一期凈資產(chǎn)分別為1248.64萬(wàn)元、1249.90萬(wàn)元、1248.79萬(wàn)元和1248.31萬(wàn)元。此次增發(fā)公司所動(dòng)用的3.5億元現金是其凈資產(chǎn)的30.64倍、總資產(chǎn)的29.36倍，可謂瘋狂至極。

　　然而，在此次并購中被攤薄股份且與認購方同為一人所控制的銀河灣國際投資有限公司，原名為廣州市銀河國際投資有限公司，再前身為廣州攀達國際投資有限公司。熊貓煙花股價(jià)從2009年開(kāi)始上漲，并于當年9月創(chuàng )造了其歷史最高價(jià)27.17元/股，并于2010年3月前高位橫盤(pán)震蕩，而后開(kāi)始下跌之路。

　　從公司報告中我們發(fā)現，銀河灣國際投資有限公司從2009年初公司股價(jià)被炒一路上漲開(kāi)始，其便開(kāi)始了一路的減持操作，公司持股占比從當初的50%以上，在這期間通過(guò)頻繁的減持操作，持股比例大降了近一半，高位套現減持跡象明顯。

　　由此可見(jiàn)，趙偉平任熊貓煙花集團原董事長(cháng)期間可謂是賺錢(qián)、控股兩不誤，不僅高位實(shí)現全身而退，又在低位玩起了增持。而此次增發(fā)后其總計占上市公司股份比例又回到了接近2009年股價(jià)大漲前的水平。

　　母子公司凈利潤業(yè)績(jì)變臉母子公司數據存異常

　　不僅熊貓煙花此次增發(fā)值得玩味，其下屬子公司的公園利情況同樣存疑。

　　通過(guò)對比2011年報和2012年報數據，江西熊貓煙花有限公司2011年實(shí)現營(yíng)收3979.63萬(wàn)元、凈利潤188.98萬(wàn)元；2012年實(shí)現營(yíng)收9087.23萬(wàn)元、凈利潤77.29萬(wàn)元。2011年只用了2012年43%的收入，卻實(shí)現了比2012年多145%的凈利潤，而同期公司其他主要子公司如北京熊貓煙花，前后兩年數據卻未現異常。

　　與此同時(shí)，熊貓煙花母公司卻恰恰相反，2012年實(shí)現營(yíng)收5471.84萬(wàn)元、凈利潤1145.22萬(wàn)元；2011年營(yíng)收5175.86萬(wàn)元、凈利潤僅為154.58萬(wàn)元。兩年中業(yè)務(wù)規模未變，相差不多的營(yíng)收，凈利潤卻大相徑庭，非常值得推敲。我們將繼續關(guān)注公司的后續動(dòng)態(tài)。